专题：聚焦好意思股2025年第一季度财报开云体育

　　小鹏汽车（NYSE：XPEV）本日发布了截止3月31日的2025年第一季度财报：总营收为158.1亿元，同比增长141.5%，环比下滑1.8%。净失掉6.6亿元，而上年同期净失掉13.7亿元，上一季度净失掉13.3亿元。不按好意思国通用管帐准则，出动后的净失掉为4.3亿元，而上年同期净失掉14.1亿元，上一季度净失掉13.9亿元。

　　详见：小鹏汽车第一季度营收158亿元 经调净失掉4.3亿元

　　财报发布后，小鹏汽车和谐首创东谈主、董事长兼CEO何小鹏、副董事长兼总裁顾宏地、财务副总裁Charles Zhang、财务与管帐副总裁吴佳铭、投资者关系行使Alex Xu出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回复分析师发问。

　　以下为财报会议全文：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我有两个问题。第一个问题关联销量。咱们也看到小鹏汽车如故聚合六个月销量跨越3万，尤其是在淡季的施展也跑赢了不少造车新势力。这也反应出公司“行稳致远”的计谋相配有用。刚才小鹏总（何小鹏）也提到，小鹏汽车的新车居品力皆绝顶强盛。那么接下来咱们是否不错预期公司的销量施展会有比较大幅的加多？处理层认为公司的居品委派能够何时能更上一个台阶，达到更高的水平？

　　何小鹏：小鹏汽车在2025年的举座策略即是“行稳致远”，咱们渴望在多个玄虚才智上把基础打好。其中，人人不错看到咱们在第二季度完成了5个车型的年度改款。这些改款的车型在短期内信服会受到一定的影响，然而从中始终来看会短长常的利好。

　　预测未来，我认为咱们会有几个趋势的变化：第一，从第三季度启动，人人不错看到小鹏汽车推出的全新址品，这会从2025年下半年一直握续到2026年；第二，我认为这点相配紧要，那即是小鹏汽车的AI体系才智会进一步提高，咱们会从第一阵营来到断代式的着手位置；第三，即是咱们的鲲鹏超等电动体系，这主要集结在本年的第四季度。因此，从趋势上来看的话，我信托这意味着悉数这个词小鹏汽车举座的居品、技艺、生意才智的上前。

　　顾宏地：我再补充几点。

　　着手，在当年几个月咱们看到的踏实施展执行上也反应出了公司运营质地的普及。比如，第一季度频频是中国汽车市集销售的淡季，但小鹏汽车依然保握了踏实的增长；在第二季度，天然咱们需要卤莽居品更新、迭代所带来的诸多变化，但咱们依然保握了相配踏实的委派量。因此，以上这些皆体现出了咱们面前的运营质地。

　　预测未来，跟着更多新车型的发布，比如本月底将要推出的MONA M03 Max版块，以及接下来几个月行将推出的小鹏G7和全新的小鹏P7，咱们相配有信心这些新品会成为公司握续增长的催化剂。咱们信托，在接下来的第三季度，咱们的委派量将不时增长，再次创下历史新高。

　　另外我还思强调的是，对于咱们行将推出的这些新车型，它们意味着更高的价钱带、更高的毛利率。因此，这也将为咱们举座的居品组合带来更多利好成分。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：我的第一个问题和公司的出口业务关联。对于公司的出口业务，处理层是否有对本年最新的预期？绝顶是刚才小鹏总也提到，小鹏汽车最近正在打入英国市集、印度尼西亚市集等等。我也思了解一下，本年处理层比较看好哪些市集的发展？另外，在欧盟市集，咱们看到它从前年就加多了对中国电动车的关税。咫尺小鹏汽车在欧友邦家和地区的销售有哪些卤莽策略？

　　顾宏地：照实，咱们不雅察到了相配强盛的国际业务增长，这不仅体当今公司的营收上，也体当今其对利润的孝敬上。执行上，咱们也正在加大对国际业务的投资力度，咱们的团队也越来越关爱关联领域。

　　本年，对于小鹏汽车的国际业务，咱们将不时关爱欧洲、中东和东南亚这三个中枢市集。此外，对于一些新进入的市集，比如英国以及印度尼西亚，咱们也会高度嗜好。同期，咱们在前年晚些时候进入的一些市集也不雅察到了握续增长。从总体上来看，这些市集的增长相对平衡，上季度的同比增长均达到了三位数。

　　预测未来，咱们将握续将小鹏汽车的国际业务拓展至其他市集，包括一些咱们咫尺还没关联注到的国度与地区，比如拉丁好意思洲以及亚洲地区的其他国度。

　　你问题里还提到了关税。确凿，咱们一直以来皆相配关爱关税问题，关税的变化也照实会影响公司业务的盈利才智。但我认为，小鹏汽车关爱的是始终发展，咱们会寻找多重口头来减少关税对咱们的影响，比如加强与配结伙伴之间的配合、改善当地市集的居品结构、关爱潜在的土产货投资等等，以便赋能自己，让咱们能更好地卤莽关税问题。

　　以上这些皆是咱们咫尺关爱的重心。未来若是有任何变化的话，咱们也一定会实时与人人共享。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：我的第二个问题与芯片关联。人人对小鹏图灵AI芯片如故期待很深刻，我思了解一下，本年6月上市小鹏G7是否会是第一款搭载图灵芯片的居品？另外，我也思了解一下，未来是否小鹏品牌的车系皆会搭载图灵芯片？我铭刻小鹏总之前也提过，图灵芯片与小鹏自研的软件、算法等等会有更好的适配性。这是否意味着公司不错通过图灵芯片进一步将本，况兼达到百万公里更低的继承率？另外，从降本的方面来看，处理层是否洽商将Thor芯片降本所带来的收益让给糜掷者，让他们去享受这其中的红利？

　　何小鹏：咱们的图灵芯片咫尺举座的进展短长常获胜的，不光在自动赞助驾驶方面，在座舱方面、在机器东谈主方面当今皆是进展获胜。在第二季度，咱们如故有部分（配备图灵芯片的）车进入到了分娩要领；而在第三季度，配备图灵芯片的车型将会更大范围地放量。

　　咫尺图灵芯片的有用AI算力，比拟面前行业的主流车端芯片算力，能够是在三到七倍，这是一个相配强盛的变化。是以，图灵芯片配合咱们的物理全国基座大模子和土产货端的全新模子，咱们还短长常信托小鹏汽车举座的赞助驾驶才智。咱们渴望在未来不长的时候里就能取得断代式的着手。在阿谁时候，咱们不光要比“百公里”的使用体验，咱们要冉冉过渡到“数百公里”，以致“千公里”。这才是最紧要的。

　　我一直皆认为，若是在车上作念到L3级别的自动赞助驾驶软件才智，对用户来说，这将是汽车与AI讨好中雄壮的更正与变革。是以，在2025年、2026年，咱们会坚毅地以图灵芯片为基础，围绕自动赞助驾驶才智和智能座舱才智，来构建全土产货端的VLA（视觉言语动作）才智。

　　一直以来，小鹏汽车的办法皆是要把高技术作念好，然后作念到“平权”，这是咱们信服要作念的事情。然而，咱们也信托新的图灵芯片会给用户带来更高的、各别化的体验，咱们也会为用户带来更好的体验。

　　中信分析师Pingyue Wu：我的第一个问题关联MONA。我看到MONA Max会在本月28日发布，我其实对MONA Max短长常期待的。是以我思请问一下处理层，MONA看成在10万到15万初学级别价钱带里很走量的一款车，MONA系列在小鹏汽车的举座计谋里起到了怎样的作用？与此关联的问题是，因为小鹏汽车本品咫尺Max版块占比如故达到了100%，即全系标配Max版块。那么，MONA Max版块在MONA系列里的占比会达到些许？处理层的办法是什么？

　　何小鹏：这亦然咱们会去探索的问题。我信托在15万的级别，面前还莫得任何车确凿竣工了端到端的大模子，也莫得任何车达到了跨越500TOPS的大算力。咫尺来看，在这个级别里，咱们看到的其他整车厂基本上皆叫“高速”或者“城市追悼驾驶”，咱们认为这些皆不是“满血版”赞助驾驶。

　　是以“满血版”的赞助驾驶到底在这个级别会有多大的用户比例？咱们我方也在探索。我信托很快就会得到谜底，执行上再过一段时候咱们就不错得到确凿的数据。我渴望的数据比举例故比较高的。

　　咱们来看一下行业的数据。执行上，在20万级别或者15万到20万的价钱带里，有许多公司它们确凿的、“满血版”的赞助驾驶占比皆很低，但小鹏汽车的占比是很高的。在这个级别到底多高？能不成作念到50%？70%？我我方也不知谈。天然，我渴望是一个越高越好的数据。

　　刚刚您还问到了小鹏的MONA系列，我粗略与人人共享极少。

　　MONA M03是小鹏MONA系列的第一款车。在2026年，人人会看到MONA系列的更多车型。MONA悉数这个词系列针对的是年青用户，咱们要作念到酷、高颜值，举座的智能化相配棒，情谊价值也要相配好。这方面MONA和小鹏汽车的举座逻辑如故有判袂的。我信托，来岁人人会看到咱们的MONA系列将会在行业里变得相配有影响力、有冲击力，它会是一个很好的居品系列。

　　中信分析师Pingyue Wu：我的第二个问题是对于研发干预的分派。在小鹏汽车2025年的研发干预里，或者说2025年研发干预的增量里，处理层臆想会些许会干预到AI关联的领域？

　　吴佳铭：我走动复你对于本年研发总开销的问题。

　　小鹏汽车在2024年的研发总开销不详在65亿好意思元；2025年，咱们臆想全年的研发开销约为85亿好意思元。这个数字是保握不变的。加多的研发开销很大一部分将用于AI关联的投资，这将匡助咱们普及自己的云计较才智。正如小鹏总之前提到的，这些才智将有助于公司发展东谈主工智能汽车、自动驾驶磨砺以及东谈主形机器东谈主分娩线。

　　天然，咱们也将握续在其他领域进行投资，包括配备土产货端VLA功能的智能座舱等等，这将有助于咱们能够改善多言语语音辅导的交互功能。此外，咱们还将握续投资，增强个性化的客户体验。除了投资东谈主工智能领域外，咱们还将不时在居品车型方面进行投资。咱们策画在2025年、2026年推出更多车型，不停出动咱们的居品组合。从始终来看，这些皆有助于完善咱们的居品组合。

　　德顽强银行分析师Bin Wang：我有两个对于公司财务的问题。我的第一个问题是，我看到公司在第一季度拿到了许多的政府补贴。这些政府补贴的来源是什么？另外，外汇变化对公司有哪些影响？

　　吴佳铭：在这里我思默契一下。在第一季度，咱们照实拿到了一些政府补贴，比如退税、税务手续费、退款等等。这些收入是基于第一季度执行收到的现款收益。从内容上来看这是一种现款回笼。但在接下来的几个季度里，我不笃定咱们是否还会有访佛的收入。

　　另外，您的问题里还提到了关联第一季度外汇变动的问题。这主要收到咱们在欧洲的业务驱动。在欧洲市集，咱们的委派量十分可不雅：前年，咱们在欧洲市集的委派量跨越了10000台。从收入的角度来看，受到欧元影响，第一季度欧元的走强为咱们带来了外汇增益收益。但咱们也发现，近几个月（包括四月、五月），这种影响有所回落。咱们将握续不雅察，管控公司对欧元的风险敞口，确保未来不受外汇变化的过多影响。

　　德顽强银行分析师Bin Wang：我的第二个问题关联二季度的毛利率。咱们看到二季度的居品组合似乎有所改善，更少的MONA M03，更多的新址品，还有小鹏G7的上市。咱们是否不错认为，第二季度公司的平均售价、毛利率环比第一季度会有进一步的改善？

　　吴佳铭：从毛利率的角度来看，咱们如故聚合七个月竣工了整车利润率的普及。这主要归功于咱们的降本责任，以及一定进程的鸿沟经济效应。

　　预测第二季度及未来，在我看来，咱们仍然有几个不错改善的场地，它们将有助于公司进一步提高整车利润率：着手是握续改善居品组合。正如您在问题里提到的，跟着咱们推出更多新车型，并对小鹏G6、小鹏G9进行车型出动，咱们的利润率将比旧款车型更高，这也将匡助咱们进一步提高平均售价。我思说的是，您在第一季度看到的平均售价可能是全年最低的，咱们将不时优化居品组合，匡助公司在2025年接下来的几个季度不停提高平均售价；第二，咱们将通过供应链优化来冉冉裁减本钱；终末，基于咫尺咱们对第三季度、第四季度的销量预测以及销售后劲，咱们应该能够竣工更大的鸿沟效应，这将有助于裁减确立本钱、提高车辆利润率。

　　玄虚以上悉数成分，进入下半年以登科四季度，咱们有信心让公司举座毛利率接近十几个百分点的高位，从而匡助咱们在第四季度竣工盈利。之前咱们也与人人换取过关联信息。

　　杰富瑞分析师Xiaoyi Lei：我的问题是对于机器东谈主的。咱们看到在上海车展上，小鹏的AI机器东谈主IRON的关爱度相配高。我思请问处理层，小鹏汽车在机器东谈主和自动驾驶的协同方面会有哪些上风？接下来公司在量产的层面有莫得具体的办法？

　　何小鹏：执行上，机器东谈主在咱们公司里面是在一个竣工沉寂的中心运作，是以它对小鹏汽车举座的才智皆是有调用的。回复您所问到的问题，举例，咱们机器东谈主悉数这个词EEA架构即是由咱们汽车的EEA架构顾惜作念的；机器东谈主的要津则是由小鹏汽车的三电、能源团队在顾惜；机器东谈主的脊椎、小脑和大脑则是来自小鹏的机器东谈主团队、自动驾驶团队和座舱团队；机器东谈主的芯片则来自咱们小鹏汽车的自研芯片团队。因此，从机器东谈主的举座组织到Infra（基础设施）再到Crowd（用户互动），我认为有接近七成与咱们的汽车是同源的。天然，因为机器东谈主与汽车在具身上是不一样的，这就导致了部分才智的各别。是以，咱们的机器东谈主亦然有一定个性化的。

　　我认为小鹏与其他机器东谈主公司有相配大的各别。举例，咱们是以数据为导向，再行构建机器东谈主的架构体系的；在硬件、软件、底层芯片、操作系统等角度，咱们是以超强度耦合为导向去作念的。这些皆会使小鹏的机器东谈主与行业当今所看到的机器东谈主的研发逻辑是不一致的。咱们期待小鹏的机器东谈主能在2026年进入部分场景的量产，况兼能够快速的OTA迭代。我也期待，届时小鹏的机器东谈主会与如今市集上看到的悉数机器东谈主之间有相配大的各别。

　　中银国际分析师Jia Lou：我的第一个问题如故对于财务的。我看到第一季度公司的整车毛利率如故会受到一些老车型的库存计提以及供应链抵偿等的影响。能否请处理层为咱们量化一下这方面的影响？或者说剔除这部分影响的话，在第一季度，公司的中枢整车毛利率是在什么水平？预测未来，这部分的影响还存不存在？

　　吴佳铭：跟着部分车型的出动，咱们不雅察到了一定的购买甘愿（purchase commitment）。人人可能如故从媒体上看到，咱们如故发布了下一代的小鹏P7，其外不雅设想也得到了市集的积极反馈。最近，咱们还推出了小鹏G6和小鹏G9的前期改款，这些也皆包含在了咱们的购买甘愿中。

　　总体而言，我认为这些影响相对较小，不会改变咱们当年七个月利润率聚合增长的踏实趋势。预测2025年接下来的几个季度，我认为与车型出动关联的购买甘愿不会有明显变化。这点您不错纳入考量。正如咱们之前提到的，咱们更关爱的是整车利润率。洽商到握续的本钱削减、鸿沟经济的扩大以及居品组合的优化，咱们预测小鹏汽车的整车利润率在2025年接下来的几个季度将稳步增长。

　　中银国际分析师Jia Lou：我的第二个问题是对于公司下半年的新车型。从价钱带来看，公司的新车型似乎再行走向了高端化。我思请问处理层，小鹏汽车为“再行进取走”作念了哪些准备？或者说，处理层为什么有信心能在高价位的价钱带上打造出像在10万至20万市辘集的MONA、小鹏P7这么的爆款居品？

　　何小鹏：在小鹏汽车的举座体系里，咱们的居品在十万到四十几万之间皆有贪图。其中，MONA系列主要集结在10万到20万之间，而在18万到接近50万之间的价钱带则皆是由小鹏汽车的悉数这个词体系掩盖。从本年的第三季度到2026年，人人会看到小鹏汽车、MONA皆会不停地有新车推出。

　　对于这些新推出的车，我只可说有几个特质：咱们渴望它的颜值，包括表里造型皆会好相配多，咱们在第三季度推出的全新小鹏P7即是其中一款。咱们也相配信托，在最近三年里，小鹏汽车会在整车、能源、智能驾驶、座舱工艺等方面作念相配多的研发，把细节、框架、功能、性能、质地、本钱、做事、咱们对客户的概念、对用户的概念、对企业的概念等等，皆融入进去。

　　对此我还短长常有信心的。人人不错看到，在前年年头咱们推出了小鹏X9，前年下半年推出了小鹏P7+，本年第三季度、第四季度咱们还会推出新址品，我相配有信心咱们能在每一个价钱段里皆能拿到Top 3以致Top 1，我信托咱们有这个才智。而且这其中有十分多的车型未来会形成双轮驱动版块，也即是说，咱们会有纯电+超等电动的组合。

　　在这里我可能只可和人人进行粗略的共享。我信托小鹏汽车举座车型的平均售价在未来会踏实进取。

　　摩根大通分析师Nick Lai：我的第一个问题是，在最近的车展我看到一些外资品牌，比如一些日本品牌等等，像丰田、本田、日产皆提到了“in China for China”（在中国为中国），即“用中国的本钱、用中国的订价去竞争”。咱们最近几天也和丰田、本田进行了换取，他们在未来几年也会陆续推出一些居品。我思请问处理层，从中始终来看，处理层怎样看待行业的竞争情景？

　　何小鹏：咱们也看到了相同的变化，竞争启动从中国脉地进入到了全球。我认为它是一个势必的趋势。这也让我相配坚毅，我认为汽车公司的科技属性会越来越高，相对来看，蓝本的制造属性比例会着落。汽车公司一定会资历从集成型研发到单项的全栈型自研，再到多项的交融型自研的历程。最终，岂论营销作念得多好、销售作念得多好，最紧要的如故园品要相宜客户、用户、市集的需求。

　　是以，我很欢畅看到许多公司皆在变化，咱们正在向他们学习他们的优点，他们也正在向咱们和其他友商学习咱们的特质，这是一个彼此交融的历程。然而，我如故思说，小鹏汽车正在从多项的全栈型研发进入到矩阵的交融型研发。我信托，这会让小鹏汽车的科手段力、各别越来越强。在这个时候使用集成型的研发是很难在中始终的竞争中得到更大告捷的。

　　摩根大通分析师Nick Lai：我的第二个问题是，在车展上我很振作地看到人人汽车展出了几台新车型，我铭刻应该是和小鹏G9的平台有配合，关联车型会在第一季度上市，之后还会有其他车型的配合。能否请处理层与咱们共享一下，未来小鹏汽车与人人汽车之间的配合还会有哪些比较紧要的里程碑？

　　Charles Zhang：小鹏汽车与人人汽车之间的配合进展相配马上。到咫尺为止，咱们如故竣工了悉数既定里程碑，距离部分居品的投产时候可能还不到一年。正如您所提到的，咱们的配结伙伴人人汽车如故发布了一些新车型，举例有一款即是基于小鹏G9平台的。此外，还有多款车型是基于咱们正在和谐建设的EE架构（电子电气架构），这些车型将在来岁年头冉冉上市。截止咫尺，咱们正在沿途竣工一个又一个的里程碑。

　　预测未来，小鹏汽车将不时与咱们的配结伙伴配合建设更多居品。咱们也将握续探索潜在的新机遇，为两边的配合带来双赢。（完）

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