出品｜虎嗅贸易蓦地组
作家｜李佳琪
剪辑｜苗正卿
题图｜视觉中国
十三岁的三只松鼠 2024 年营收重回百亿、净利润增 85%。其正在通过全品类与多品牌布局，在发愤守住下千里市集鸿沟上风的同期，加入仓储店、即时零卖等新战场。
3 月 27 日晚间，三只松鼠败露公告称，公司野心刊行 H 股股票并苦求在香港联交所主板挂牌上市。
同日晚间，三只松鼠发布 2024 年年度阐发，以 49% 的营收增速重归百亿阵营，天然从数据中不出丑出，三只松鼠还是暂时走出了诊治周期，转型初见成效。但 V 型回转背后，全品类推广的鸿沟红利与供应链本钱的始终博弈，将界说三只松鼠二次增长的天花板。
年报炫耀，2024 年公司结束营业收入 106.22 亿元，同比增长 49.30%，时隔三年重回百亿阵营。归母净利润 4.08 亿元，同比增长 85.5%。筹划活动现款流净额同比增长 80.1% 至 6.02 亿元。这一得益不仅远超行业平均水平（据艾媒盘考数据，2024 年中国失业零食市集鸿沟增速约为 12%），更结束了自 2021 年营收下滑后的初度 V 型回转。
值得属观念是，其净利润率从 2023 年的 3.09% 擢升至 3.84%，标明公司通过供应链优化和本钱适度，在鸿沟推广中同步擢升了盈利才气。对比竞争敌手，良品铺子 2024 年净利润率约为 4.2%，百草味则因线下推广承压利润率略低（约 3.5%），三只松鼠的追逐态势显然。
从单品类来看，坚果类收入占比从 53.59% 降至 50.52%，而概述类居品（礼盒、组合装）收入增长 85.1% 至 20.17 亿元，占比擢升至 19%，响应出蓦地场景的多元化需求。而 Q4 单季营收达 34.53 亿元，也创下历史新高，进一步考据了其年货节备货策略的收效。
渠谈端，线上销售占比 69.7%，较 2023 年略有下落。但线下分销业务收入 26.41 亿元，同比增速超 80%。非常是在华东、华北地区新增经销商 925 家，国民零食店数目从 149 家增至 296 家，线下渠谈孝顺率从 30.4% 升至 33.85%，渠谈结构愈加健康。
值得眷注的是，抖音渠谈收入 21.88 亿元，同比增长 81.7%，占比擢升至 20.6%，履行电商的精确投放使获客本钱下落 15%；线下门店坪效擢升至 1.2 万元 / 曩昔米，较 2023 年增长 23%。，但仍低于良品铺子的 1.5 万元 / 曩昔米，优化空间仍存。即时零卖布局方面， 依托现存门店集聚，三只松鼠野心将"半小时达"奇迹扩展至 50 个城市，量度饿了么、抖音土产货生存构建"线荆棘单 - 门店践约"闭环。据测算，即时零卖可为单店孝顺 20%-30% 的增量营收。
自 2022 年提倡"高端性价比"政策以来，三只松鼠通过群众直采与自主坐蓐降本增效。年报中的数据也考据了这一政策的有用性：与澳大利亚夏威夷果农场、好意思国碧根果辅助商配置直采合营，入口原料本钱申斥 8%。坚果自主坐蓐比例从 2022 年的 35% 擢升至 2024 年的 62%，带动毛利率同比擢升 1.2 个百分点至 24.25%。
针对中枢大单品，三只松鼠在海外上与群众著名企业及农场配置径直合营，在国内从产区基地进行直采。收尾现在，公司已落地华东、北区、西南供应链集约基地，结束中枢坚果及零食物类自主坐蓐，自产比例大幅擢升。带动毛利率同比擢升至 24.25%。
同期，年销售额过亿单品达 20 款，其中瓜子、花生等籽坚果品类均冲破亿元，肉成品增速 60.2% 领跑全品类。新品孵化周期缩小至 3 个月，水牛乳千层吐司、黑猪午餐肉等新品贴合蓦地者对高卵白、低添加的需求，上市半年即成千万级单品。
副线的发扬也值得眷注：儿童零食物牌小鹿蓝蓝销售额达 7.94 亿元，孝顺总营收 7.48%，并结束盈利。财报炫耀，三只松鼠在 2024 年同期加速布局和孵化如超大腕（便捷速食）、东方颜究生（及第柔润）、巧可果（巧克力）、围裙大姨（预制菜）等新品牌，多品牌矩阵布局初步酿成。
财报中的 2025 年度发展权略炫耀，三只松鼠将试点仓储式会员店，野心在长三角开设 3-5 家门店，主打大包装、高复购单品，对标 Costco 模式。并引入自有品牌饮料、预制菜等品类。此举既可擢升客单价（野心 200 元以上），又能与山姆、盒马等酿成相反化——聚焦零食垂类，而非全品类竞争。同期推论 MINI-CEO "野心：通过股权激发孵化 50 个安靖筹划体，荧惑里面创业，处理大企业立异活力不及的痛点。
但一派向好的背后可能也暗存隐忧。毛利率 23.98% 的坚果，低于概述类居品的 28.97%，全品类推广可能稀释全体盈利才气。新增门店导甚至用权钞票加多 19%，始终待摊用度同比增长 73.6%，若单店模子未能握续优化，可能攀扯钞票报酬率。受群众惬心极度影响，夏威夷果等入口原料价钱波动加重，2024 年坚果类原材料采购价已出现 6% 的环比高涨，本钱压力将进一步突显。此外，上述多个尚在孵化中的新品牌仍需市集考据，子品牌间协同效应尚未显现。
与此同期，2024 年，中国量贩零食市集鸿沟冲破 4000 亿元，同比增长超 30%，成为失业食物行业增长最快的细分赛谈。零食很忙、赵一鸣等量贩零食店加速推广，以廉价策略冲击传统品牌，盒马、山姆等会员店通过自有品牌分食高端市集。三只松鼠在这一年加速布局线下分销与自有门店，试图从传统电商巨头转型为全渠谈零卖品牌。然则，在廉价竞争与渠谈分化的行业变局下，其量贩零食政策既显败露增长后劲，也面对多重试验。
据弗若斯特沙利文数据，2024 年三四线城市量贩零食蓦地增速达 45%，远超一二线城市（25%）。三只松鼠通过"国民零食店"模式，以 80-120 曩昔米社区店时势切入，主打 10-30 元价钱带，与零食很忙、赵一鸣等品牌酿成错位竞争。改日野心每年新增 500 家门店，要点掩饰中西部县域市集。
量贩零食行业已从是非滋长步入密致化运营阶段。三只松鼠若念念解围，需以供应链恶果为矛，以场景立异为盾——既要守住下千里市集的鸿沟上风，又要在仓储店、即时零卖等新战场配置相反化壁垒。其"高端性价比"政策能否在廉价混战中杀出血路，2025 年将是重要考据期。
# 虎嗅贸易大蓦地剪辑李佳琪，眷注蓦地贸易，行业东谈主士接待疏导加微信：llqq0103欧洲杯体育，新闻踪迹亦可邮件至 lijiaqi@huxiu.com