好意思联储7月31日晓喻将联邦基金利率标的区间下调25个基点到2%至2.25%的水平。这是自2008年12月以来好意思联储初次降息，合适阛阓预期。可是，好意思联储降息后，好意思债收益率利差仍然处于倒挂景况，其中8月12日10年期和3月期国债利差为-0.35%开yun体育网，倒挂幅度创下本轮新高。好意思联储降息和好意思债收益率弧线倒挂不息给好意思债期货阛阓提供交往契机。

    

图为10年期和3个月期好意思债利差

这次好意思联储议息会议声瓦解示，好意思联储官员觉得，面前好意思国经济增速戒指，近几个月工作增长郑重、休闲率照旧看护低位；往日12个月，好意思国举座通胀率以及剔除动力和食物价钱的中枢通胀率均低于好意思联储设定的2%通胀标的，但计划到全球经济发展出路对好意思国经济的影响以及面前较为松懈的通胀压力，好意思联储决定下调联邦基金利率至2%至2.25%的标的区间。此外，好意思联储还将不息密切关怀影响经济出路的身分，并接收妥当门径看护经济延迟。

骨子上，每次好意思债收益率弧线倒挂背后皆存在或多或少的遑急经济问题：1989年好意思债收益率弧线倒挂的经济问题是储贷危机和潜在的石油危机。1990年储贷危机扩大、石油危机爆发，好意思国经济初始堕入衰败。2000年导致好意思债收益率弧线倒挂的原因是纳斯达克泡沫谋害，2001年互联网泡沫谋害，带来的负金钱效应使得好意思国经济于2001年下半年险些堕入衰败。2006年导致好意思债收益率弧线倒挂的原因是好意思国次贷问题。2007年7月，地产阛阓的下滑激发了银行业的次贷问题，最终导致好意思国经济衰败和全球经济危机。

关于面前好意思债收益率弧线倒挂，诚然阛阓尚未达成合伙共鸣，即经济可能爆发潜在危机，但至少存在两个问题可能会导致好意思国经济在畴昔某段技艺快速下滑，这亦然好意思联储进行“珍摄式”降息的原因地点。

一是全球生意问题，从好意思国脉身国际生意来看，6月好意思国出口同比为-2.2%，低于5月的-1.3%，其中惟有对巴西的出口额增长(+8.2%)，对其他国度出口增速均为负值：中国(-0.4%)、墨西哥(-8.0%)、日本(-6.6%)、欧盟(-3.3%)、加拿大(-5.1%)。当今全球主要经济体对外生意增速皆不才滑，致使负增长，最终会影响全球供应链和好意思国外洋企业。

二是好意思国企业债务问题，好意思联储数据披露，散伙2018年年底，好意思国非金融部门未偿还债务占GDP比重靠拢48%，而好意思国非金融部门信贷阛阓未偿还债务占相貌GDP比重达到249.2%。2006—2008年，好意思国次贷危机激发全球金融危机，其中主要原因是住户杠杆率过高，面前好意思国住户储蓄率回升和杠杆率下滑，但是好意思国私东谈主部门(企业部门)杠杆率则大幅攀升。金融危机后好意思国住户部门杠杆率下跌主要原因有几点：一是政府和企业部门加杠杆对冲住户部门降杠杆；二是好意思股抓续多年的高涨使得住户部门金融资产延迟；三是往日10年好意思国住户住房按揭规模拖沓。

其中，好意思股大幅治愈(阛阓大多数东谈主觉得好意思股估值过高，存在泡沫)可能带来四百四病。统计发现，2018年好意思国住户资产欠债率下跌至15%傍边，其中资产端延迟了65%，欠债端拖沓了12%。尤其值得小心的是好意思国住户部门金融资产中股票及与股票有关的资产占比最高，达到56%，2009—2018年标普500指数高涨了178%，这带动好意思国住户资产延迟了24亿好意思元傍边。

因此，一朝好意思股大幅治愈，可能带来连锁的不利冲击：率先是住户金钱急剧缩水，杠杆率攀升。其次是冲击好意思国私东谈主销耗。好意思国个东谈主销耗占相貌GDP比重约为70%，也即在其他条目不变的情况下，好意思股每下挫10%，次年个东谈主销耗开销增速或下跌1.45%、相貌GDP同比增速或下滑1.015%。一朝好意思股治愈幅度跨越30%，那么好意思国经济堕入衰败的风险就很大。临了是好意思国政府债务攀升。好意思国财政部公布的数据披露，散伙2018年年底，好意思国政府债务高达21.974万亿好意思元，占好意思国的GDP比重高达111%；到2019年2月11日，好意思国大家债务有史以来初次冲突22万亿好意思元。最终宽阔债务会毁伤好意思国政府和好意思元的信用，加大出现财政危机的可能性，镌汰投资者的信心，给经济发展带来不笃定性。

从当今公布的经济数据来看，工作阛阓初始徐徐走弱，薪资增长莫得提速。7月好意思国新增非农工作东谈主数16.4万，低于6月的19.3万；平均时薪同比为3.2%，基本与6月抓平。而先行蓄意，制造业PMI不息走弱，非制造业PMI在7月也降至53.7。

因此，从短端利率来看，好意思联储珍摄式降息并不及以扭转好意思债收益率弧线倒挂的步地，好意思联储提前收尾缩表可能不息导致恒久好意思债收益率下行，短端收益率取决于好意思联储的相貌利率治愈。操作战术上，提倡不息作念空长端好意思债收益率，通过作念多超长10年期好意思债期货合约(TN)来达成。超长10年期好意思债期权的流动性增强，二季过活均成交量达到23.5万张合约，同比增长33%；未平仓合约达到77.8万张，同比增长41%。

(作家单元：宝城期货) 开yun体育网